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德银: 集装箱航运将持续低迷 予中远海控目标价1港元

   2017-02-06   来源:智通财经   

  德银发表研报表示, 中远海控在2015年底股东权益为250亿元人民币,到2016年年底缩减至150亿元人民币。2016年净资产收益率为负50.2%。然而,其股价持续上涨,仍交投于2016年实际市账率的1.8倍( 2017年预计市账率的3倍)。该行维持对其“卖出”评级,目标价1港元,基于市账率的0.6倍。

  该行同时亦寻求股价表现与业绩大相径庭的缘由,认为虽然并购可带来协同效应,由下行周期驱动的需求疲软可轻易超过协同效应。德银表示,鉴于集装箱航运持续低迷,不排除退市问题或将重演的可能性。

  德银称,公司2016年净亏损预计将达99亿元人民币(2015年净利润为3亿元人民币)。前9月净亏损92亿元,意味着第四季度亏损有所收窄。这个数字比Street的预测90亿元人民币差,但优于DBe的112亿元人民币的预期。虽然亚洲 - 欧洲的即时汇率及跨太平洋航线在第四季度上涨,但5月较低的签订合同率将继续影响盈利。

  德银续称,线路运输,规模确实带来好处。从这个角度,该行认为收购OOIL仍然可能。如果这样做,中远集团的全球市场份额将上升至10.5%(目前为7.7%),占据第三位。然而,德银认为现在可能不是一个好时机。在未来1-2年行业将仍处于低迷,股价仅为P / B的0.7倍,这就解释了Tung family有意等到此轮周期回升,以便以更好的价格卖出。

  该行表示,在需求方面,中美之间的潜在贸易战争可能带来在下行风险。在供应方面,大型集装箱(超过12000TEU)交付加速,2017年-2018年计划付运逾80万TEU(2016年为43.6万TEU)。而该行表示,S / D特别是长途航线很可能进一步恶化。另一方面,行业竞争在韩进海运破产后可能变得更加激烈。

  此外,该行表示,目标价1港元是基于P / B的0.6倍,并认为目标价合理,由于预计2017 - 2018年很可能将继续亏损。

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