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大连港整合码头资产的“甜蜜负担”

   2018-04-11   来源:21世纪经济报道   

  大连港股份有限公司(600717.SH,02880.HK,下称“大连港”)整合旗下三家集装箱码头公司后,如何进行会计计量一度成为谜题。

  去年8月3日,大连港发布公告称,控股子公司大连集装箱码头有限公司(下称“DCT”)将作为主体,整体吸收合并大连港旗下的另外两家处理外贸业务的码头公司。

  这两家公司分别为大连港湾集装箱码头(下称“DPCM”)、大连国际集装箱码头(下称“DICT”)。根据交易方案,它们的全部资产、负债、权益及业务都将并入大连集装箱码头。

  不过,合并后的DCT仅由大连港持股48.15%,尽管大连港仍是控股股东,但不再是绝对控股。整合之前,这三家公司全部采用长期股权投资计量,其中持股51%的DCT采用成本法,持股35%、40%的DPCM和DICT,则作为合营企业按权益法核算。

  2017年年报显示,大连港实际控制了DCT,即使仅拥有半数或不足半数的股权,但已与DCT的另一股东(持股6.85%)签署一致行动协议,该股东决策与大连港保持一致,对其实施控制。因此,DCT纳入了大连港的合并报表。

  至此,大连港享受了几家码头公司的集装箱营收与利润,但同时,也承接了它们各自的负债。受此影响,大连港的债务规模和负债率双双上涨。4月9日,公司收到了上海证券交易所发出的问询函,问询函直指现金流、借款等资金情况。

  负债率提高3.53个百分点

  年报显示,2017年大连港的借款大幅增长。

  其中短期借款期末余额32.71亿元,绝对值较上年增加27.72亿元;一年内到期的非流动负债期末余额为41.58亿元,较上年增加31.11亿元;长期借款期末余额为25.82亿元,较上年增加24.35亿元,现金流量表也显示,公司2017年存在大额借款和还款现金支出,其中取得借款收到的现金75.24亿元,绝对值较上年增加53.28亿元,偿还债务支付现金82.29亿元,较上年增加21.28亿元。

  上交所要求公司说明借款规模大幅扩大的原因、借款的主要用途以及合理性,并说明在货币资金余额较高的情况下,扩大债务规模的原因及合理性。

  借款增长是负债规模扩大的一个“缩影”。截至2017年底,大连港的总负债为人民币159.65亿元,其中未偿还的借款总额为134.16亿元,资产负债率为43.64%,较2016年底的40.11%提高了3.53个百分点。此外,去年净债务权益比率为28.4%,而前年为20%。

  对此,大连港的解释是,“主要是集装箱码头整合扩大了债务规模。”公告称,集装箱码头整合中,一期码头吸收合并二期、三期码头的资产、负债引起净债务增加。

  去年8月,大连港宣布以DCT为主体整体吸收合并DPCM和DICT。彼时,21世纪经济报道记者曾注意到,相比于DCT,被吸收的两家负债率更高,分别达61.58%、52.91%,而DCT只有11.97%。

  2017年11月28日,崭新的大连集装箱码头公司(即DCT)正式揭牌运营,由国内外四大港航企业经营人共同出资。

  其中,大连港(通过大港集箱)占合并后新公司注册资本的48.15%、新加坡港务集团占26%(新加坡大连港口占20.75%、PSA China占5.25%)、中远海运港口占19%(其中,中远码头、中海码头和中海港口分别占比4.35%、10.99%和3.66%)、日本邮船占6.85%。

  后来,大连港与日本邮船签署了一致行动协议,同年,DCT纳入大连港的合并报表。数据显示,DCT的期初负债为1.9亿元,而期末负债暴增至28.04亿元,负债率由11.97%攀升至42.88%。

  根据收购时的评估结果,DPCM的负债为11.66亿元,借款为10.44亿元;DICT的负债为14.98亿元,借款为13.97亿元

  值得一提的是,大连港134余亿借款中,74.30亿元为一年以内应偿还的借款,59.86亿元为一年以后应偿还的借款。

  大连港称,集团总体财务结构仍较为稳健,偿债风险较小,截至去年底未使用的银行授信额度为人民币256.33亿元。

  不过,大连港去年的财务费用高达6.62亿元,同比增长149.1%,增加3.83亿元。

  集装箱营收增长

  2017年,大连港实现营业收入90.32亿元,同比减少29.5%,归母净利润5亿元,减少5.7%,扣非后净利润3.38亿元,减少33.1%。

  大连港指出,营收及毛利下滑主要是由于油品仓储大客户业务终止,除此之外,其他板块业务的毛利均获不同程度的增长。

  其中,集装箱部分的营业收入大幅上升,集装箱全年实现营收23.25亿元,同比增长50.2%,若剔除贸易服务的影响,营业收入同比增长28.6%。

  大连港表示,主要是集装箱码头整合扩大了收入规模,以及过境业务共同拓展的影响;而剔除贸易服务的影响后,毛利率同比能提高1.8个百分点,主要是集装箱码头整合及价格调整提高所致。

  数据显示,截至2017年末,DCT总资产65.61亿元,净资产37.35亿元,2017年实现营业收入6.80亿元,净利润1.74亿元,而大连港的净利润为5.74亿元。

  从业务层面而言,三大码头合并后,各自能够更灵活地指泊规划,提高船舶保班率、作业效率,并集中优势资源缩短船舶在港时间;对港口公司而言,则有助于避免港区内同质化竞争问题,同时提升港口集团对码头的管控力度。

  事实上,集装箱吞吐量本身也有所上升。2017年,大连港完成集装箱总量1075.1万TEU,同比增长3.3%,在大连口岸,完成集装箱吞吐量958.1万TEU,同比增长1.5%。

  需要指出的是,在吞吐量计量中,一般是指总吞吐量,而非权益吞吐量,因此,大连港的吞吐量衡量标的应该是没有变化的,被合并的两个码头本身就在计量之内。

  不过,集装箱业务在大连港整体业务中占比仍不是最大的。2017年,大连港油品部分营业收入下降58.3%后仍有25.68亿元,占公司营收比重为28.4%,毛利则达5.03亿元,占公司毛利比重34.4%。

  相比较而言,尽管集装箱部分的营业收入占比从2016年的12.1%提高至25.7%,毛利占比从22.6%提升至30.1%,但仍然不及油品部分。

  此外,大连港的混矿业务、散粮和客滚板块业务均取得了良好增长,尤其是混矿,去年突破了1000万吨大关,使大连港成为全国第一个年度混矿业务超千万吨港口,受此影响,矿石部分收入同比增长22.8%,剔除贸易服务的影响,同比增长46.2%。

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