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巨头博弈!Dorian LPG拒绝了BW LPG的合并建议

   2018-06-25   来源:航运交易公报   

   就在全球最大的LPG船东BW LPG向全球第二大的LPG船东Dorian LPG发出合并要约后的两周后,Dorian LPG拒绝了其合并建议。

 
  5月29日,奥斯陆上市公司的LPG船东及运营商BW LPG宣布一项提案:BW LPG希望通过一项全股票交易与纽交所上市的LPG船东Dorian LPG进行合并。根据提案,Dorian LPG的股东将可以每股Dorian LPG股票换取2.05股 BW LPG的股票。根据拟议的交易,BW LPG打算在纽交所进行双重上市,从而使得Dorian LPG的股东顺利接受交易。交易完成后,Dorian LPG股东所持股份将占合并后公司45%的股份。
 
  6月15日,Dorian LPG公开表示,其董事会一致拒绝了BW LPG主动提出的要约收购。Dorian LPG董事长兼首席执行官John Hadjipateras在致BW LPG和BW集团董事长苏包文刚(AndreasSohmen-Pao)的公开信中表示,BW LPG的合并提议绝对低估了该公司的价值。
 
  低估价值
 
  Dorian LPG认为,Dorian LPG拟议的交换比率并不适合Dorian LPG船队的真正价值,相反,Dorian LPG拥有一支现代化、节油的LPG船队,拥有卓越的商业表现,并且为符合未来监管要求进行了大量的资本投入。
 
  具体而言,Dorian LPG拥有19艘环保型LPG船舶,这些船舶占Dorian LPG 22艘船队规模的86%,其船队的平均船龄仅为4年;同时,BW LPG拥有17艘环保船舶,仅占51艘船队的40%,其船队的平均船龄则为8.2年。
 
  Dorian LPG的船舶在TCE、船舶利用率以及盈利能力方面一直表现优异,并强于BW LPG。
 
  在船舶管理方面,Dorian LPG的船舶是自己管理的,而BW LPG的船舶则是外包给第三方管理团队进行管理。
 
  Dorian LPG已经投入大量资金,为遵守监管要求进行船舶改装,如Dorian LPG目前仅有6艘船需要安装压载水处理设备,此外Dorian LPG的船舶已经安装了洗涤器,并允许配备LNG发动机。与之相反,Dorian LPG认为,BW LPG船队需要投入大量的额外资本,以实现现代化和监管要求。Dorian LPG股东不应该被要求补贴BW LPG的船队更新、升级和合规成本。
 
  增加负债
 
  Dorian LPG船队的盈利能力较高,虽然与BW LPG的合并将提高BW LPG的财务灵活性,但是对Dorian LPG而言,情况正好相反。
 
  截至2018年3月31日,BW LPG手握流动性为1.29亿美元,Dorian LPG为4400万美元;总负债方面,BW LPG达到12.73亿美元,Dorian LPG达到7.75亿美元。
 
  Dorian LPG表示:“我们认为增加流动性的承诺是虚幻的,因为投资者重叠度有限,而且没有理由相信BW LPG的现有股东会改变他们的货币交易偏好。”
 
  在坚决地拒绝了BW LPG的合并建议之后,John Hadjipateras还代表Dorian LPG对BW LPG提出了另一项合并建议:“Dorian LPG董事会愿意讨论收购或整合BW LPG拥有的17艘环保船中的部分或者全部进入我们的商业平台,我们认为这样的建议让估价更加透明,而且可以相对迅速地完成。”2015年4月,Dorian LPG与商船三井全资子公司Phoenix Tankers发起建立了VLGC联营池Helios LPG Pool,这是全球最大的VLGC 船运营主体。
 
  在“表白”被拒后,BW LPG是否还将展开花样攻势来获得Dorian LPG的青睐,从而促成这起LPG运输市场的最大合并案,目前还不得而知。《航运交易公报》将持续关注后续发展。

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