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油运市场跌入近二十年最低谷

   2018-08-15   来源:航运交易公报   

   上半年油运市场跌入近二十年来最低谷,中国两大油轮上市企业业绩同比均大幅趋弱。而超预期的油轮拆解速度,让低迷的油运市场看到了曙光

 
  7月23日晚,中远海能(600026.SH;01138.HK)发布业绩预亏公告称,预计上半年归属于上市企业股东的净亏损约2.1亿~2.8亿元。
 
  7月27日,招商轮船(601872.SH)发布业绩预告,称上半年归属上市企业股东的净利润为9190万~1.10亿元,同比下降78.73%~82.23%。
 
  中国两大油轮上市企业上半年业绩同比均大幅趋弱,显示出油运市场极度低迷。对比前几年油运市场的一枝独秀,如今的跌入深渊不由得让人有几分唏嘘。当然,跌到谷底意味着反弹,市场自有调节手段,超预期的油轮拆解速度,让低迷的油运市场看到了曙光。
 
  十年最低谷
 
  中远海能的业绩预亏公告中将亏损原因表述为:上半年,国际原油运输需求端受全球原油库存进一步下降、中国等主要进口国原油进口增速放缓、委内瑞拉原油出口减少等地缘事件的不利影响,阶段性影响了需求增长。而在供给端,尽管上半年老旧油轮拆解量达到同期历史高位,但因前期大量新增运力尚需时间消化,市场运价持续低位徘徊,VLCC中东—中国航线运价仅为WS 43.22,同比下降约19%。加之国际燃料油价格同比增长约28%,上半年国际原油运输市场各主要船型日收益跌入近二十年来历史低位,VLCC平均日收益仅为5468美元,同比下降约78%;其他主要原油运输油轮日收益同比下降约60%。
 
  招商轮船同样认为,半年度业绩预计出现大幅减少的主要原因之一为:国际油运市场深度低迷,一季度旺季不旺,招商轮船VLCC船队尽管实现的运费率水平显著跑赢市场指数,但受多种因素影响,VLCC船队仍然出现近年来较大的经营亏损。
 
  在奥斯陆上市的油运企业前线油轮此前披露的运费同样表明当前市场的低迷。前线油轮旗下的VLCC二季度的平均租金为1.16万美元/日,一季度的平均租金为1.49万美元/日,而2018年的现金盈亏平衡为2.27万美元/日。
 
  据克拉克森统计,1997—2017年,VLCC中东—远东TD3航线的平均日收益为45198美元。从年度平均值来看,最高年份为2008年,平均日收益达105036美元;最低年份为2011年,平均日收益为12808美元。而2018年上半年VLCC中东—远东TD3航线的平均日收益仅为8623美元,为近二十年来最低谷。在上一轮周期顶峰的2008年,VLCC日收益竟然是2018年上半年的12倍。
 
  随着市场跌入历史低谷,一季度,国际主要油轮船东全面亏损,Euronav亏损3909万美元;Gener8亏损3520万美元;中远海能亏损8848万元。目前,国际主要油轮船东还未公布中期业绩,但几乎可以肯定全球主要油轮船东中期业绩可能会出现更大亏损。
 
  巨量油轮拆解
 
  上海航运交易所在《上半年油轮运输市场形势分析报告》中指出,2018年全球油轮过剩约15%、约8300万DWT,比2017年水平减少2个百分点。苏伊士型、巴拿马型原油轮和LR1型成品油轮过剩较为严重;VLCC,阿芙拉型油轮和LR2成品油轮较为平衡;包含MR在内的1万~6万DWT级油轮中等过剩。原油轮过剩15%。其中,主力船型VLCC过剩13%;苏伊士型和阿芙拉型油轮分别过剩24%和13%。成品油轮过剩16%、约2470万DWT。其中,LR2和LR1型油轮分别过剩14%和21%;1万~6万DWT级油轮过剩15%。
 
  所幸,在油运市场运力过剩的大背景之下,上半年与原油轮日收益降至历史低点同样醒目的是,老旧油轮拆解量创下历史新高。据克拉克森统计,一季度全球万吨级以上油轮共拆解58艘、794万DWT,为1982年以来单季度拆解运力的顶峰;上半年,全球老旧油轮拆解量进一步提高到110艘、1489万DWT,其中VLCC拆解数达24艘,接近2014—2017年四年拆解量总和,VLCC平均拆解船龄从22.8年降至18.8年。
 
  巨量油轮拆解仅是因为市场极度低迷吗?德鲁里分析报告指出,压载水和硫排放等环保公约即将生效才是幕后的真正推手。目前,15年以上船龄的老旧油轮占全球原油轮船队的21%~22%,处于相对历史高位。本来这些老旧油轮为满足《压载水管理公约》要求已面临很大的成本压力,如果还要满足2020年即将生效的限硫令而进行安装洗涤塔,每年分摊成本更多,在经济上基本不具备可行性;如果不改造而直接使用低硫油,更高的油耗和更昂贵的低硫油价格,意味着这些老旧油轮与经济性油轮在运营成本方面的差距进一步拉大,在市场竞争中面临更艰难的处境。因此,德鲁里认为油轮拆解会保持较高速度,未来三年会有越来越多的老旧油轮在达到20年船龄前便交付拆解。
 
  超预期的油轮拆解速度,让低迷的油运市场看到了曙光。上半年,全球原油轮运力2013年来首次出现负增长,克拉克森已将2018年原油轮运力供给增长率由年初预测的3.5%大幅调低至0.8%。德鲁里的分析报告指出,油轮的加速拆解加快了油运市场的周期进程,预计市场将于2018年年底、2019年年初回暖。上海航运交易所指出,2018年的运力供应压力减小,运输需求增长超过运力增长,预计下半年油轮运价将触底并有望小幅回升。
 
  期待“伊朗效应”
 
  2018年以来,国际政治经济局势更加复杂多变。5月8日,美国宣布退出伊核协议,重新对伊朗实施制裁,对涉伊原油运输给予的180天宽限期将于11月4日到期。这一事件将对国际油运市场产生很大影响,一方面,伊朗原油出口将大幅减少,为了解决全球石油供需矛盾,这部分供给缺口会有多大、将由哪些产油国来填补等,将影响国际原油海运需求。另一方面,伊朗国家油运公司(NITC)的原油轮船队占全球的3.6%,其中VLCC运力为38艘,占全球的5.3%。上轮制裁期间,NITC的部分油轮运力退出运输市场,主要用于海上储油。行业普遍认为,本轮制裁期间NITC的VLCC运力活跃度将大幅下降,将减少行业有效运力供给。而11月份制裁生效期与传统油运旺季重合,运价反弹有望。
 
  伊朗仅占全球5.3%的VLCC运力部分退出市场,能否推动原油运输市场运价反弹?让我们把目光拉回2015年,当时原油价格大跌,很多VLCC被用于海上储油套利,全年VLCC平均收益为64846美元/日。从德鲁里统计的运力利用率来看,2015年油轮运力利用率为89.7%,而2018年上半年运力利用率约为87%。运力利用率仅3个百分点的差异,反映到VLCC日收益上,竟是64846万美元与5468美元的巨大差距。而据克拉克森统计,6月份全球营运VLCC共有727艘,所以无怪乎整个油轮行业均对伊朗有效运力减少所带来的市场边际效应充满期待。

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