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通胀回落靠油价 美联储刹车仍需时日

   2022-08-11   来源:市场资讯   

   美国劳工统计局数据显示,7月CPI同比上涨8.5%,好于市场预期的8.7%,前值9.1%。环比增速从上月的1.2%大幅回落至0%,甚至不及市场0.2%的较低预期。

 
  核心通胀率同样好于预期。同比上涨5.9%,预期6.1%,与前值持平。环比上涨0.3%,预期0.5%,前值0.7%。
 
  从结构上来看,通胀的回落很大程度上依赖油价,这导致未来通胀走势依然存在很大不确定性。
 
  从趋势上来看,上半年环比平均增幅在1.02%,7月一下子大幅跌至0增长,存在一定的特殊性,尤其是在薪资增速依然保持在5%增速的基础上。
 
  从年底通胀将依然远高于政策目标来看,美联储若要调整加息速度,仍需要更多的证据。
 
  通胀回落靠油价
 
  能源指数显著下跌——7月份汽油指数下跌7.7%,抵消了食品和住房指数的上涨,导致整体通胀在本月内保持不变,涨幅为零。在汽油柴油天然气指数的拖累下,整体能源指数下跌4.6%。但电力指数仍然上涨涨幅几乎接近上月达1.6%。
 
  食品指数继续上涨,且环比涨幅由1.0扩大至1.1%——主要来自于家庭食品价格的上涨。外出就餐依然疲软。家庭食品指数过去 12 个月已经上涨 13.1%,为1979 年以来,最大涨幅。其中,谷物和烘焙产品指数同比增长 15.0%。其他分项增幅从 9.3%(水果和蔬菜)到 14.9% 不等(乳制品和相关产品)。
 
  核心CPI中,二手车指数和交运服务指数是主要的拖累。但是权重最高的两项:住房指数和医疗指数上涨压力依然强劲。——住房指数继续上升,但涨幅比上个月略,7月增长0.5%,上月0.6%。其中,租金指数上涨 0.7%,业主等值租金指数上涨0.6%。医疗保健指数上涨0.4%,护理成分指数继续上升,医院服务指数上涨0.5%等。其他方面,新车指数上涨0.6%,车险指数环比上涨1.3%。
 
  7 月份机票价格指数大幅下跌7.8%。另外,二手车指数、通讯指数和服装指数也有所下跌。
 
通胀回落未成趋势
 
  从趋势上来看,上半年环比平均增幅在1.02%,7月一下子大幅跌至0增长,环比上来说,是一个大幅回落(见下图),存在一定的特殊性。
 
  一方面,在当前能源增产不明和能源消费依旧旺盛的基础上,油价本身依然存在一定的刚性。
 
  另一方面,在薪资增速依然保持在5%增速的基础上,工资价格通胀粘性仍强。由此带来核心通胀的压力,包括住房、医疗、以及薪资涨幅较大的相关服务业,价格上涨压力依然不减。
 
即便我们非常乐观的假设,汽油价格以7月份的速度下跌即每月下跌7.7%,至年底能由当前的3.88跌至2.95美元/加仑,通胀环比在下半年能保持月均0增长。
 
  即使这种比较极端的假设,年底整体通胀和核心也会维持在6%和5%以上,离美联储的政策目标差距依旧较大。
 
  美联储刹车仍需时日
 
  薪资增幅强劲,通胀降温存在的不确定性,使得美联储下个月的加息幅度更难预测。但从年底通胀将依然远高于政策目标来看,美联储若要调整加息速度,仍需要更多的证据。
 
  有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos表示,如果8月CPI数据证实价格压力正在缓解,将为美联储在9月份加息50个基点敞开大门。但如果下次加息前数据表明劳动力市场过热,或通胀转向走高,那么75个基点的加息仍是有可能的。
 
  在9月联储议息会议之前,还有8月的就业和通胀报告更新。下个月通胀环比增长的零界点为0.2%,也就是如果涨幅超过0.2%,8的通胀水平将高于7月。不过从当前的油价,尤其是8月第一周美国汽油价格来看,支持8月通胀持平或缓和。我们需要密切关注能源品的高频价格变化。
 
  对于9月加息幅度的权衡,除非就业薪资增幅能有所缓和,否则仅凭油价缓和的通胀(不包括油价趋势性大跌场景),恐怕很难说服美联储即刻踩下刹车。

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