日本央行新行长面临三大难题

 

　　1.宽松政策效果待验证

 

　　新体制首先面临的难题是，如何验证黑田东彦执掌日本央行时期大规模金融宽松政策的效果和副作用。日银通过购买国债向市场投放资金，使利率保持在较低水平。日元贬值，出口企业业绩有所恢复。

 

　　但是，近来此种做法的弊端也在逐渐显现：2022年日元汇率跌至历史性低点。进口商品价格飞涨，给家庭和企业造成沉重负担。

 

　　日银持有国债过多是一个问题。有人指出，由于长期实行宽松政策，日银手中的国债已超过发行总额的一半，致使国债市场失灵。批评政府未能严守财政纪律的声音也越来越大。

 

　　基于上述问题，日银内部越来越多的人认为应该对其政策框架进行全面审查。

 

　　2.2%通胀目标有待探讨

 

　　与此同时，新体制可能还面临2%通胀目标的合理性问题。2013年1月，日本政府与日本银行发表了“尽快实现”2%通胀目标的联合声明，成为日本金融宽松政策的起点。

 

　　但是政府内部有人认为该声明限制了灵活应对经济问题的手段，目前双方正在就修改相关内容进行协商。经济官厅干部表示，新行长人选确定后将尽快采取行动。

 

　　3.调整YCC或导致利率飙升

 

　　政策层面可能需要立即应对的是旨在压低长期收益率的收益率曲线控制政策（YCC），这是当前宽松政策的支柱之一。

 

　　2016年，日银开始实行全球范围内不同寻常的YCC政策，人为压低本该由市场决定的长期国债收益率。

 

　　日本曾于2021年将长期国债收益率上限调整至0.25%，但是，2022年欧美央行相继决定加息，对日银加息的押注使日本长期国债收益率升至上限附近，日银为压低收益率只得大量购入国债。受到加息压力的影响，日银去年12月决定将长期国债收益率上限从0.25%调整至0.5%，此举被市场视作“事实上的加息”。

 

　　无论上述哪个课题都难以应对。一旦市场感受到宽松政策收紧的信号，日元汇率和利率可能急剧上涨。本月10日，植田和男在接受采访时表示，日银如果选择结束宽松政策会面临诸多难题，这是众所周知的。

 

　　由学者出任央行行长在欧美并不罕见。要了解植田和男对金融政策的看法缺少相关资料，但是从其先前发言中可以看出，他认为调整宽松政策不应操之过急。植田和男似乎认为人为干预长期国债收益率不妥。综合考虑日银去年12月对政策做出的调整，收益率曲线控制政策或走向终结，但这不会立刻发生，因为现任行长黑田东彦向市场承诺将维持对长期收益率的干预，直到实现2%的通胀目标。新行长不会对此采取无视态度，如果一定要改变政策需要给出可以接受的理由。

 

　　学者出身的植田和男将向市场有逻辑地解释日银意图，推动金融政策落地。但是也有不确定因素：植田和男的组织领导力仍然未知，可能难以与政治进行对话。

 

　　植田和男或重掌政策自由，终结当前向宽松政策一边倒的情况。但是，重视宽松政策的一派仍在执政党中占据势力，此种情况下，植田和男寻求政策出口一定会遭到批评，要看他那时能否与其灵活周旋，这一点十分重要。