英国央行降息预示负利率来临

　　日前，英国央行与美联储、欧洲央行、加拿大央行、瑞典央行和瑞士央行联合降息，而没有按时间表进行，这一联合降息行动出乎市场意料。这确实是历史性的一刻，凸显了当前形势的严峻性。英国央行在声明中强调，国际信贷和货币市场状况已出现非常显著的恶化。确实，在1985年9月签署广场协议(PlazaAccord)之后，我们还从未见到过如此意义深远的联合降息行动。此次降息较例行货币政策委员会 (MPC)利率公告提早一天付诸行动，并取消了原本要进行的MPC会议。

　　英国央行表示，鉴于金融市场危机加剧，降息是正确的做法。但是，央行在随后的声明中谨慎指出，国内经济状况也证明此次行动是正确的，并称“刚刚过去的这个月，中期通胀风险平衡已决然转为向下。出于这一前景，委员会在10月份会议上认为，即刻下调英国利率0.5个百分点至4.50%，对实现2%中期通胀率目标是必要的。”

　　英国央行提及过去一个月发布的数据，称经济增长前景明显恶化，反映了货币急剧紧缩。他们指出，第二季度经济增长接近于停滞，调查指标显示2008年下半年形势将更为糟糕。硬数据也显示劳动力市场已经明显走软，而消费支出以及企业和住宅投资已经下降。另外，英国央行称股价下跌与信贷标准进一步收紧将进一步抑制内需增长。

　　迎接负利率时代的到来

　　英国央行同时也谈到了通胀上行的风险。一个突出的风险是，今年高于目标水平的通胀率未来将会推高通胀预期，因此通胀在一段时间内仍会高于目标水平。英国央行承认，短期内通胀将进一步攀升。我们预计 9月份 CPI通胀率将触及5.1%的峰值。根据 CPI通胀率4.7%，名义利率4.5%计算，现在的实际利率(即名义利率减通胀率)为负值。上一次实际利率为负的情况发生在1981年初经济急剧衰退时期。接下来的几个月，实际利率仍将继续为负值。

　　金融救助计划

　　货币政策委员会指出，不要指望降低官方利率能解决当前金融市场所面临的问题，银行业必须大幅增加其资本金。因此，货币政策委员会对日前政府出台旨在帮助英国大型银行重组资本结构的计划表示欢迎。英国央行自身亦将提供短期资金，其中在特别流动性计划(SLS)下提供至少2000亿英镑。政府将帮助大型银行筹集至少250亿英镑资金，如有需要，将向银行注资500亿英镑。另外，政府还为短期和中期债券发行提供担保。政府还引入契约制，确保银行能够在行动上简化购房者和企业的借款。

　　利率前景

　　这些措施，加上紧急降息50个基点都不能阻止眼下的衰退。但是，这些行动至少应能降低未来进一步大幅下跌的风险。从2007年12月至今，英国央行现已累计降息125个基点。年中时因油价继续加速上涨而暂停降息。由于通胀触及峰值后会很快回落，英国央行在未来着手更大幅度放松货币政策时可能会感到更加从容，尽管短期内通胀还将维持在高位。我们注意到英国央行曾在2001年4个月内降息100个基点，1998年5个月内降息高达200个基点，当时市场动荡的程度和经济风险不及当前严重。因此，我们预计英国央行在年底前还会再次降息。