私人资本运营公司锁定不良资产

　　经济萧条导致传统的收购模式被取代，困境中的企业成为收购对象。私人资本运营公司纷纷把目标锁定濒临倒闭的公司。

　　预计2009年将有1万亿美元用于收购交易，但考虑到债务融资困难，优质资产有限，传统的收购模式不可能带来回报。

　　恶劣的经营环境和来自债权人的压力是诸多企业走向末路的原因。许多公司甚至已经面临倒闭和被接管的命运。

　　安永会计师事务所(Ernst & Young)周二被指派为Whittard of Chelsea的管理人，这家咖啡和茶零售商因此也成为众多垮掉的英国零售商中的一员。

　　不过私人资本运营公司早在一旁静静等待，随时准备采取行动。借助“预先策划式接管”(prepackaged administration)，Whittard的业务和资产随即被卖给了EPIC Private Equity。预先策划式接管使Whittard得以继续经营。

　　专家们估计，随着越来越多的公司被迫进入接管状态，上述模式的收购交易会大量涌现。

　　Houlihan Lokey债务顾问业务的联席主管Jonathan Guise表示，许多私人资本运营公司手握现金而无的放矢，他们对上述交易表现出非常浓厚的兴趣。

　　在过去几个月里，由Guise团队经办的债务重组中有75%左右演变成全面重组，鉴于银行不愿意接受债务换股权的交易，许多债务重组最后是以这家公司被接管而告终的。

　　Guise说，私人资本运营公司大量涌现，但这不是什么人都能玩的游戏。

　　他指出，这种投资与以往截然不同，买家只有两周左右的时间实施收购，根本无法进行一般情况下的尽职调查，也无法了解被收购公司的相关信息。他补充称，这不是给小孩子准备的游戏。

　　EPIC Private Equity拥有一只专门从事此类交易的基金。而较早参与进来的、有专家之称的Cerberus Capital Management则在去年7月斥资2.044亿英镑，通过预先策划式接管从软件公司Torex Retail管理层手中收购了资产。

　　对于被托管公司的管理人来说，普通买家与专业买家争夺资产自然是件好事，因为管理人的职责就是为公司争取到最好的卖价。

　　但对于运气不好的买家来说，情况就不那么妙了。一些买家最终可能发现，他们花大价钱买来的资产无法带来好的回报。

　　Guise表示，某些公司对持续现金流的要求很高，这对买家来说特别具有挑战性。这也是银行不愿意收购这类公司的原因。

　　这一点在零售业中表现得非常明显。

　　除了Whittard，通过预先策划式接管被收购的零售商包括餐饮连锁店Smollensky's Bar & Grill。这家公司八天前被NBGI Private Equity支持的一家名为Kornicis Group的公司收购。

　　估计还有更多的零售商会在2009年陷入危机，建筑业和汽车业也不例外。私人资本运营公司不会错过这个机会，在普通买家因为现金拮据而无力收购之际就更是如此。

　　不过一些买家可能会发现，他们不具备把投资转变为可赢利资产的必要经验。

　　私人资本运营公司对此表示，作为长线投资者，他们可以持有被收购公司长达几年时间，并在公众视线之外悄悄地进行改造。

　　专注不良资产并购的私募基金Endless的主管Del Huse表示，私人资本运营公司是目前唯一既有收购意愿又有本钱的买家，而且未来一年也只能指望他们提供企业所需的资本。

　　Endless称，随着经济持续滑坡，该基金每个月至少要做成一笔交易。