58亿债务压顶 长航凤凰命悬一线

　　58亿元的债务，正将*ST凤凰这家央企控股的上市公司，逼向破产的边缘。

　　7月12日，*ST凤凰连续发布两则公告——两家债权人以长航凤凰未能偿还到期债务，且资不抵债为由，向武汉市中级人民法院提出针对长航凤凰的破产申请。

　　“作为央企，走到这一步的不多。”7月17日上午，长航凤凰证券事务部一人士在电话中无奈称。事实上，一旦法院受理该项申请并最终判定，长航凤凰极有可能成为首家面临破产命运的航运央企。

　　但在二级市场上，对此却有着另一番解读。以上述公告的发布为导火索，二级市场有关长航凤凰将重启重组的预期，被快速放大——上述公告发布后的两个交易日，7月12日、7月15日，*ST凤凰连续两个涨停板。

　　但在现实操作层面，据经济观察报了解，有关长航凤凰的重组事宜，尚处在“水中月、镜中花”的状态。其主要的障碍集中在两点，一是长航凤凰近60亿元负债的处置问题；二是关于长航凤凰的何去何从，在实际控制人中国外运长航集团有限公司层面，尚未形成统一的意见。“截至目前，大股东也没有出手拯救的迹象。”7月17日上午，前述长航凤凰证券事务部人士称，从目前的情况看，走向破产程序，也是很自然的事情：“但是否破产的主动权不在公司，而要看法院的判决。”

　　破产的边缘

　　今年上半年以来，债务缠身的长航凤凰接连遭遇诉讼不断，尤其是7月10日的两起诉讼，直接将长航凤凰逼入绝境。

　　根据长航凤凰7月12日披露的信息，公司的两家债权人——南通天益船舶燃物供应有限公司、珠海亚门节能产品有限公司分别向武汉市中级人民法院提出破产还债的申请。

　　但这两起提起“破产还债”的纠纷，所涉及的债务数额并不太高。其中，长航凤凰应付南通天益船舶燃物供应有限公司油款及利息共计1067万元；而应付珠海亚门节能公司士帕能装置费用仅180万元人民币。

　　可谓“一分钱难倒英雄汉”，仅1200万的欠款，却将长航凤凰逼上了可能破产的绝境。但根据公告披露法院尚未正式受理上述两项申请。

　　对此，二级市场一度乐观的认为，作为央企控股的上市公司，直接走向破产清算的可能性不大。基于此逻辑，市场甚至一度将此理解为，长航凤凰重组在即的信号——在7月12日，上述破产申请后的两个交易日，长航凤凰连拉两个涨停板。

　　但在现实层面，长航凤凰面临的严峻形势却不容乐观。“我们不会因为是央企的背景，就会在债务问题上，受到特别的关照。”7月17日，前述长航凤凰证券部人士直言：“欠债还钱很正常。还不上钱，被申请破产，也是很正常的经济行为。”

　　据经济观察报记者从多个渠道了解到，由于长航凤凰为央企驻武汉的上市公司，涉及的各方利益错综复杂，包括债权人利益、员工安置等现实问题，在是否选择破产的路径上，各方都相当谨慎。

　　7月4日，武汉市有关部门、长航集团、部分债权人银行曾专门组织召开了一次针对长航凤凰债务问题的调研会议，研究目前的债务现状和解决办法。这也一度被市场理解为长航凤凰重启重组的信号，7月5日，长航凤凰发布停牌公告。“我们是为了避免消息泄露，引起股价波动，而主动停牌。”前述长航凤凰证券部人士解释。而据经济观察报记者了解，上述调研会议并未就长航凤凰当前的债务困境形成一个有效的解决方案。

　　“落水的凤凰”

　　近60亿的负债或将成为压垮长航凤凰的“最后一根稻草”。而作为央企控股的航运上市公司，长航凤凰的债务困局，与其当初激进的扩张策略相关。

　　2006年，长航凤凰实现借壳上市，2007　年航运市场低开高走，波罗的海干散货指数BDI一举跃过万点大关。长航凤凰在2007年度的董事会报告中这样形容：“沿海运输异常火爆，但运力紧缺增收受限。”——这让主要优势在长江内河航运的长航凤凰，有了扩充远洋运力的理由。

　　2007年，长航凤凰开始疯狂的扩充运力，并提出了“江海洋联运”的扩张性发展策略。财报显示，2007年长航凤凰在建工程陡增744.32%，达13.5亿元，在建及完工船舶68　艘，总运力近148　万吨。在此基础上，长航凤凰还对2008年作出了更为“激进”的扩张策略——计划总投资约30.28　亿元（不含跨年项目）购置船舶资产。“回过头看，我们认为当时步子迈得快了点。但站在那个时点，市场是有需求的，你很难判断后来的行情。”在2012年的一次股东大会间隙，长航凤凰董秘李嘉华曾对经济观察报这样回忆那段“疯狂岁月”。

　　2008年突如其来的金融危机，令长航凤凰的扩张战略，遭遇空前压力。干散货市场高开低走，进入四季度后航运市场急转直下。财报显示，2008年，长航凤凰实现归属于上市公司股东的净利润7398万元，较上年同期减幅80.01%。但“开弓已无回头箭”，2008年，长航凤凰在建的船舶项目总金额近70亿元——其中绝大部分为银行借贷，这也成为其后沉重的债务负担。

　　此后，长航凤凰业绩连连滑坡，截至2012年底，长航凤凰亏损18.79亿元，净利润下滑112.91%。同时，前期大量举债购置船舶资产，已令长航凤凰债台高筑。其2013年一季报显示，截至今年一季度末，其总负债达58.45亿元，总资产50.83亿元，资产负债率达到115%，已然资不抵债。与此相关，随着债务陆续到期，已无偿债能力的长航凤凰，亦是诉讼缠身官司不断。目前，已有进出口银行、招行青岛路支行、浦发银行[-1.00% 资金 研报]武汉分行等六家银行，将长航凤凰告上法庭。长航凤凰旗下的部分船舶资产，所持有股权则被司法冻结或查封。

　　在今年5月的年度股东大会间隙，长航凤凰总经理王涛曾对媒体表示，目前公司的主要账户已被银行冻结，公司主要靠工资、社保和生产账户等不能被冻结的账户维持运营。前述长航凤凰证券部人士也直言：“在化解债务的问题上，公司目前确实也没有很好的办法。”

　　据经济观察报记者了解，由于长航凤凰近60亿元的债务缠身，无论是“卖壳”，还是引入战略投资者均存在较大的阻碍。另一方面，长航凤凰的实际控制人——中国外运长航集团自合并以来，中外运和长航两派人马在整合中的“貌合神离”，也在一定程度上延缓了长航凤凰的重组步伐。今年6月，原长航集团总经理，中外运集团总裁、副董事长的刘锡汉被调离中外运长航集团，这一度被外界认为，有利于推动中国外运长航集团内部整合，从而有利于促进旗下上市公司长航凤凰摆脱困局。

　　目前中国外运长航集团针对长航凤凰的重组事宜，并未有实质性动作。