投资美债收益率仅3% 外储增长或将结束

　　国家外汇管理局2月7日公布数据,2013年,我国国际收支呈现“双顺差”。这是助推外汇储备进一步增加的重要因素。2013年末,我国的外汇储备余额达到3.82万亿美元,再创历史新高。积累外汇储备的成本和收益如何?创新高的外储应该如何管理?如何将已经积累起来的资产优势转化为竞争优势?新高之后或迎拐点

　　专家认为,中国外汇储备快速稳定增长的日子可能已经结束,外汇储备高速增长很可能面临拐点。

　　从国际收支的内部构成来看,资本和金融项目顺差占比逐渐增大。中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明分析道,最近几年的一个新变化是,资本与金融账户顺差对外汇储备增长的贡献,已经显著超过了经常账户顺差。数据显示,2013年资本和金融项目顺差额较经常项目高近30%。中国国际经济交流中心副研究员张茉楠认为,从去年的情况来说,外资流入的影响更大一些。去年以来,中国国内金融体系流动性紧张,无风险收益率持续走高,导致中美利差持续拉大,10年期国债收益率利差超过170个基点,吸引外资流入。

　　虽然近年来外汇储备一直保持了较快的增长势头,但专家认为,中国外汇储备快速稳定增长的日子可能已经结束了。张茉楠分析道,资本套利是一个短期因素。随着美联储逐步退出量化宽松,美国利率水平上升,中美利差会逐步缩小,这会对资本流入产生重要影响。同时,在贸易失衡改善的背景下,由经常项目顺差导致的外汇储备积累也会减少。因此,外汇储备高速增长很可能面临拐点。

　　增储外汇已不合算

　　中国人民银行副行长、外汇管理局局长易纲表示,当前中国继续积累外汇储备的边际成本已经超过边际收益,继续增加外汇储备已不合算。

　　外汇储备的收益也难以令人完全满意。目前,央行把外汇储备主要投资于美国国债。张茉楠分析说,从持有美债的数量来说,中国是美国最大的债权国。可从成本收益的角度来说,中国是美国的债务国。近10年,美国对中国的直接投资平均回报率是15%至20%;而我们投资美国国债,收益率在3%左右,相较而言,美国从中国获得的投资回报要高得多。

　　转换优势盘活存量

　　随着外汇储备存量的增加,央行持有外汇储备的成本也水涨船高,可投资美债的收益又比较低。有观点认为,过多的外汇储备是包袱,应当甩掉。经济学家赵锡军认为,不能简单地将外汇储备看成是包袱。一定规模的外汇储备是一种资产优势,我们要考虑的是怎么把它转换成其他优势。

　　可以从“分散理财”的角度探索和拓展外汇储备的使用。张茉楠建议,除了部分外汇储备应保持较高的流动性之外,其他部分应在国家战略主导下,为支持实体经济服务,并以战略性和盈利性为首要目标进行长期性或短期专业化投资。利用外汇储备支持企业“走出去”进行各种直接投资或收购、兼并,还可以支持关键设备和技术的进口。