人民币汇率有逆转风险

　　近年一直秉承的人民币单边升值的定势思维在新形势下有必要改变，人民币升值有一定周期性，不可能是一面倒升值。同时人民币需求也未必会长期持续，今年下半年人民币有可能存在贬值风险。而且，如果市场意识到这一点，在超卖后回补动力的驱使下，人民币汇率的贬值压力可能提早到来。

　　文章摘录如下：

　　2008年一季度人民币快速升值，升幅已超过4.3%。但到了4月10日人民币兑美元中间价破7达到了6.9920以后，便一直在6.98-7.01之间持续震荡，徘徊不前，汇率走势曲线呈现升值速度显著放缓的态势。人民币不交收远期外汇合约市场(NDF)的人民币兑美元一年期汇率报价曾经在今年的3月13日创出过6.2710元的新高，但近期则逐步下跌，5月8日更跌至6.6005元。至于国内远期／掉期市场，亦预测未来一年人民币大约只升至6.57元左右。这些数据反映了市场对于人民币未来升值幅度的预期， 显示市场对人民币继续升值的怀疑态度正在加深。人民币升值速度放缓似乎已成为市场共识。

　　深入分析，人民币汇率升值速度近期由急趋缓，是多种外因和内因共同造成的结果。

　　外因方面，近日NDF和远期／掉期市场的一年期人民币汇率走软，除了利率平价原理起作用之外，升值预期的减弱更是一个主要原因。美元经过早前的弱势后，在过去十多天己出现反弹，直接影响到人民币汇率升势转弱接近停滞，即使这两天美元稍有回落，但美元汇率整体趋势可能是逐步回升。近期，投机盘已纷纷入场，沽空远期人民币，人民币升值的预期正在发生变化。

　　人民币汇率走势，关键在于美元反弹的可能性。目前国际资本流动的主要趋势是资金逐渐流回美国。去年第四季度海外资金流入美国总量达到了12846亿美元，今年一季度海外资金流入美国仍保持较高水平。在美元经历前期大跌之后，只要市场认为美国金融市场接近企稳，即使美国经济尚未完全复苏，但海外抄底资金的大量流入，也将使美元止跌，甚至轻微上升。

　　内因方面，传媒近日报道国家发改委、商务部、外汇局等对前一阶段快速升值存在不同看法，升值效应尚处在评估过程，下阶段的人民币升值策略将可能作出调整。与此同时，我国出口增幅正在显著减弱，第一季度的贸易顺差已同比减少，近日广交会出口额增长亦大幅下降，这些情况引起了国内外广泛的关注，国内要求人民币升值放缓甚至停止的呼声日渐高涨。上述各种因素使对人民币升值预期的支持遭到很大的削弱。

　　目前国际资本流动主要流回美国，所以国际资本尚无暇顾及中国。但如果今年下半年美元持续反弹格局形成，那么人民币汇率走势便会出现逆转，从而导致资本流动方向亦同样逆转。当国际游资判断中国内地汇率和资产市场收益到顶而套现，加上在华外资企业积累了巨额留存收益以及私人股本基金积极参与在华直接投资等，这些国际热钱将会千方百计流出国外，他们的套现回流操作将重创人民币汇率，使之转向贬值。同时次按危机的损失集中于美欧金融业的主要金融机构，由于中国金融业改革进程中引进的海外投资者亦集中于美欧金融机构，因而加大了我国金融市场面临的外资可能撤出的潜在冲击。

　　因此，近年一直秉承的人民币单边升值的定势思维在新形势下有必要改变，人民币升值有一定周期性，不可能是一面倒升值。同时人民币需求也未必会长期持续，今年下半年人民币有可能存在贬值风险。而且，如果市场意识到这一点，在超卖后回补动力的驱使下，人民币汇率的贬值压力可能提早到来。

　　美元走强，将有利于世界经济的稳定。人民币汇率站稳，并逐渐缓慢回落，可以降低国内收支压力，有利于出口，并进而对就业等一系列问题产生积极作用。但如果人民币急速贬值，将带来一些风险：

　　一是上述潜在外流的资金估计有数千亿美元，虽然截至2008年3月末，中国外汇储备达到16821亿美元，但这只能保证我国可以在极端情况下不至于无法偿付，但并不能维持人民币汇率不下调。同时中国外汇储备存在的形态主要是证券资产，如果外资集中在短时期要求兑换外汇并回流出境外，中国便要将巨额的证券资产在短时间内变现以兑付外汇，将引致其市价显著下跌，从而使中国蒙受相当大的损失。

　　二是目前不少企业为降低利息支出和取得额外汇兑收益而借入大量外币债务，2008年3月末中国外币各项贷款余额为2687亿美元，在3个月内增幅高达21.97%，如人民币急速贬值，外债负担将显著加重。