中国远洋：多头并举应对行业危机

　　坏消息伴随着好消息。

　　12月16日，中国远洋公告披露，2008年初至12月12日，其干散货船公司持有的远期运费协议(FFA)公允价值变动损失合计为53.8亿元，抵扣已交割收益14.3亿元，仍有39.5亿元的浮亏。

　　同时，中国远洋还披露了其参股希腊比雷埃夫港的协议细节。这一“长期稳定投资”，由中国远洋持股50.97%的中远太平洋具体运作。

　　12月17日，在接受本报记者采访时，中远太平洋董事总经理徐敏杰表示，相比航运业，码头业务“盈利稳定”，中远太平洋将按计划布局其全球港口网络。

　　事实上，正如中远集团总裁魏家福此前接受本报记者采访时所言，为对抗行业性危机，中远正多头并举：现金为王、开源节流、寻求稳定投资。

　　低迷的行情

　　中远FFA损失扩大的背后，是干散货航运罕见的低迷行情。

　　10月28日，波罗的海干散货运价指数BDI(反映国际干散货航运市场即期运价水平)跌破1000点，至今仍徘徊于800点上下。12月5日，BDI指数一度跌至663点，较半年前历史高位11793点跌去了94.3%，为十几年来最低点。

　　“没想到市场会跌成这个样子。”中国远洋投资者关系部副总经理肖俊光接受记者采访时，难掩惊讶。

　　干散货业务将不可避免受到冲击。中信证券最新研究报告指出，尽管中远曾披露，2008年80%的营运天已锁定运价，但如此低迷的运价和季度萎缩的运输需求，恐将难以避免部分货主的违约风险。

　　而FFA损失，则是干散货低迷行情的副产品。

　　在BDI大幅走低的背景下，各种船型的日租金也不断刷新最低记录。以承运大宗散货(矿石等)的海岬型船为例，其去年同期高达177418美元的日租金，如今已跌至2548美元，仅为当时的1.4%。

　　以“锁定租入船运力成本”为目的的FFA，因此蒙受损失。中国远洋16日的公告显示，2008年年初至12月12日，其FFA浮亏高达39.5亿元，而中国远洋三季报中披露的数据仅为4.31亿元(截至9月30日)。“浮亏面比我们预料的大。”一位不愿具名的分析师表示。

　　集装箱业务也不乐观。据中国远洋披露的数据，其单位TEU运价二三季度均为负增长。其中，三季度同比负增长达11%。前述中信证券报告指出，若运价按照目前趋势延续到年底，其集运业务第四季度或将出现单季亏损。

　　一位平安证券分析师甚至认为，综合考虑FFA、干散货业务和集运业务的影响，估计中国远洋第四季度单季亏损将达30多亿。

　　事实上，中国远洋在16日的公告中亦婉转表示，“公司第四季度经营形势严峻”。

　　逆势坚守

　　尽管FFA亏损加剧，中国远洋并不准备放弃。

　　肖俊光解释道，过去几年，中远集团实施了“从拥有到控制”的发展战略，“控制”(租入船)的运力规模逐年扩大，收入和盈利贡献也逐年提高，这才使得中国远洋拥有了目前的全球航运市场的规模领先地位。

　　在他看来，“这一策略也就决定了，中远必定要拥有一定规模的租赁船队”，“中远无法回避FFA市场，若因暂时的亏损就放弃整个策略，不是很恰当”。

　　“如果只纠缠于亏损而不问出发点，没有任何意义，也解决不了任何问题。”新加坡星晨唯高证券公司合伙人王成指出，现在，舆论对企业参与套保行为大多持反对意见，但人们都忘了企业该不该参与FFA，不是由结果决定的，而是由其出发点决定。

　　在他看来，关键的问题是，企业参与FFA市场，出发点是为了锁定成本，还是为了投机。

　　“我们做FFA是为了锁定成本！”肖俊光强调，从规模来看，中远所持有的FFA数量仅占总运力的10%，并非出于投机目的。

　　“稳定”的价值

　　但在行业的剧烈波动之中，对中国远洋来说，找到一个稳定的基石，至关重要。

　　中国远洋投资者关系部副总经理肖俊光表示，在航运主业以外，中远将寻求更多“长期稳定”的投资回报。正是基于这一点，“尽管中远将控制资本开支，但码头投资会继续按节奏推进，以实现其全球网络布局”。

　　参股希腊比雷埃夫斯港，适逢其时。12月16日，中国远洋披露了旗下中远太平洋(运营港口投资)参股比雷埃夫斯港的细节。比雷埃夫斯港为希腊吞吐量最大的港口，其2007年净利润达2483.8万欧元。

　　据双方签署的协议，中远太平洋以8.31亿欧元获得比雷埃夫斯港2、3号码头35年独家使用及商业经营权。按照协议，中远将支付现金77亿港币，其余款项由贷款及其他筹资方式解决。

　　12月17日，中远太平洋董事总经理徐敏杰对本报记者表示，作为长期投资，码头业务盈利稳定，集团拟将其作为航运之外的主业加快发展。而这一举措亦获得了市场的肯定。麦格里银行发布报告称，收购希腊港口可带动其2010至2011年度的每股盈利增长。

　　对于金融危机的影响，徐敏杰表示，虽然，考虑到经济形势，中远在美国和非洲的港口收购计划将放缓，但其他地方却可能加快推进。据了解，在海外，除希腊港口外，中远太平洋还拥有新加坡、比利时安特卫普和苏伊士运河三处码头的股权。

　　多手准备

　　而对抗行业周期，仅仅增加“稳定”投资是不够的。

　　此前，在接受本报记者采访时，中远集团总裁魏家福曾表示，在危机爆发前，中远已做出了多个重要决定，以保证“现金为王”。

　　首先，中远把在国外银行的借款和所存的运费迅速转到中国银行，并立即停止了大规模的船舶投资，仅2008年初就取消了126条新造船的计划，以便手中握有360亿元资金。此外，为保证资金供给，中远日前还与中国银行签署银企战略合作协议，获得中行745亿元的授信支持。

　　据肖俊光介绍，为了“开源节流”，对外，中远加强了其“大公司战略”，与中国神华和大唐发电均成立合资公司，并在各省市密集签署战略合作协议；对内，则加强成本控制，削减资本开支。

　　而中远集团如何帮助旗下核心资本平台中国远洋对抗危机的冲击，始终是市场关注的热点。

　　中信证券分析师马晓立在其最新报告中大胆提出，中远集团或许会提前将油轮资产注入上市公司。原因在于，“2009年，相比较干散货和集装箱业务，油轮资产的盈利能力显然更高”。但对此，中远方面尚未明确表态。