IPO重启将检验中国股市

　　监管机构放出信号将重启A股新股发行市场，中国股市复苏的持久性本周将成为人们关注的中心。

　　虽然今年中国证券市场是全世界表现最好的证券市场之一，但组织重启自去年9月以来关闭的IPO市场是对中国大陆投资者风险偏好的新考验，可能会显示出当前的形势是否已不只是熊市反弹。

　　上周五，中国证券监督管理委员会(简称：中国证监会)批准桂林三金药业(Guilin Sanjin Pharmaceutical)在深圳证交所进行IPO，规模为人民币6.3亿元（9,200万美元）。

　　许多有关方面都会祈祷这家制药公司的IPO顺利进行。

　　紧跟三金药业之后等待上市的有30多家公司，其中包括中国光大证券公司(China Everbright Securities Co.)和中国建筑股份有限公司(China State Construction Engineering Corp.)，二者都已获准上市，但随后因中国政府的IPO禁令而被搁置。据中国民族证券(China Minzu Securities)的一份报告，今年剩下的时间里新股发行总规模将超过人民币1,000亿元。事实上，这个数字可能会比现有的估计大得多，美林(Merrill Lynch)报告说还有300家公司已经申请上市。

　　人们将密切关注中国证监会如何处理新股发行请求。在中国，监管机构不仅批准哪家公司可以上市，还负责制定上市价格。最终决定上市定价的不是投资银行和发行股票的公司，而是中国证监会。

　　过去，这对于A股IPO投资者来说很有利，因为A股IPO很少亏损。国际货币基金组织(IMF)说这是系统性的IPO股价低估。数据公司Thomson Financial的数据显示，在最具代表性的2007年，上海证交所进行的IPO只有两桩亏损，其余IPO在交易首日平均上涨186.9%。

　　中国证监会当时可能是在实施扩大持股面的目标，逾1亿中国大陆民众开设了股票交易帐户。沪市2007年10月达到6,000点高点，随后下跌71%之多，而上述IPO的收益也减轻了股市暴跌的冲击。

　　本轮IPO中，中国证监会希望对政策作出一些调整，让市场在股票定价方面发挥更大作用。据报导称，中国证监会将选择合适的时机调整股票发行政策，增加可交易股票的数量。

　　对于这是否会结束上市首日大幅上涨的局面，我们还需拭目以待。如果中国真的按照此前的建议，允许可口可乐(Coca-Cola)、沃尔玛(Wal-Mart)或汇丰控股(HSBC)等大型跨国公司在A股市场上市，那么它就不可避免地需要采取更为透明的做法。

　　尽管A股市场不允许中国境外的投资者进入，但也有理由认真关注这些变化。中国概念股在A股IPO市场上的强劲表现会对人气产生促进作用。比如，在香港上市的中国移动(China Mobile)就是考虑回归内地上市的众多公司之一。

　　内地IPO的重启也会加快在海外上市的中国公司回归的步伐。

　　本周总部位于北京的多元环球水务(Duoyuan Global Water)和总部位于上海的康鹏化学有限公司(Chemspec International)准备在纽约证交所定价发行。在香港，大陆洗护产品生产商霸王国际(Bawang International)和运动服装零售商361度(361 Degrees International Limited)也重新启动了在当地上市的巡回推介。

　　不过，笼罩在中国内地股市之上的风险是，如果新IPO的流动性处理失当，将可能终结持续了10个月的股市反弹。

　　美林在近期的报告中称，我们对IPO和A股市场的经验是，大型IPO和配售常常同市场的重要转折点有关，但看来并不是主要的推动力。相对而言，实质经济状况、公司收益前景和政府的政策，尤其是货币政策都更加重要。

　　虽然这种立场有些模棱两可，但却提醒人们，不能忽视脆弱的经济基本面，而不能只看到风险投资偏好的卷土重来。如今，越来越多的证据显示，决策者给金融市场带来的复苏力度超过了对实体经济的提振。在当前的气候下，应该做的是确保具有最佳前景的公司到股市中来，而不是最需要现金或关系最密切的公司。

　　不过，由于利率水平较低，流动性几乎无处可去，因此IPO市场将不乏有好戏上演。