淮南矿业重组芜湖港 产业资本两相宜

　　8月27日，芜湖港公布正式的重组方案，将以11.11元的价格向淮南矿业定向增发1.676亿股，购买其持有的铁运公司和物流公司100%股权。收购完成后，芜湖港将摆脱单一的传统货物中转束缚，华丽“转身”为长江沿岸一家大型现代物流企业。

　　实现“国进民退”

　　芜湖港拥有长江上第一煤炭能源中转港和安徽省最大的外贸、集装箱枢纽港。其中裕溪口煤码头为我国“西煤东运、北煤南运”的主要煤炭输出港口，也是长江干线综合能力最强、功能最完善的煤码头之一。但随着行业的发展和市场竞争的加剧，芜湖港亟待突围传统、单一的业务结构。

　　尤其是2008年下半年，国际金融危机导致我国外贸出口业务持续下降，电煤需求不旺，对芜湖港目前从事单一港口装卸、仓储业务的经营模式带来较大冲击。因此，芜湖港借势产业结构调整，积极寻求新的利润增长点。

　　淮南矿业无疑成为其最佳“拍档”。近三年来，芜湖港平均每年40%的到煤量均来自于淮南矿业所生产的煤炭。由于港口行业具有市场分割特殊性，港口之间的竞争主要存在于源自经济腹地同类货种之间的竞争。在本次重组前，芜湖港已经十分重视与淮南矿业之间的战略合作，于2009年5月与淮南矿业签署合作框架协议，计划共同投资建设煤炭储配中心项目，使芜湖港建成总体规划能力为500万吨/年煤炭堆存能力和5,000万吨/年煤炭中转能力，将成为长江航线上第一大煤炭能源中转港口。

　　而通过此次重组，无疑会更大程度地发挥芜湖港这一优势地位。重组后，淮南矿业将取得芜湖港第一大股东地位，安徽省国资委将成为公司实际控制人。

　　淮南矿业入主芜湖港后，整体上将进一步保障其煤炭销售的顺利实施和煤炭外运能的充分利用。资料显示，作为全国6大煤电基地之一和安徽省内最大的煤炭企业，淮南矿业拥有着丰富的煤炭资源，也承载着华东地区能源供应基地的重任。由于淮南矿业自身煤炭存储能力有限，生产的煤炭除部分直接运抵客户外，剩余大部分需要通过中转方式进入上海、江浙地区，因此，建立煤炭存储和中转战略基地具有十分重要的意义。

　　剑指“中国沿江最大的煤炭储配基地”

　　对于淮南矿业入主芜湖港，中信建投分析人士则认为，这将使芜湖港的煤炭优势发挥到极致。

　　众所周知，华东和东南沿海是我国经济最为发达的地区，煤炭需求巨大。同时该地区也是我国煤炭资源最为缺乏的地方，巨大的供需缺口使得该地区成为我国煤炭的最大流入地。

　　芜湖港面向全国经济最为发达、能源最为缺乏的华东华南地区，而背靠华东华南地区煤炭资源第一大省安徽省。从地理位置看，占据中国经济总量70%、均处于煤炭严重缺乏状态的12个省份正好包围着安徽，使芜湖港具有煤炭输出无可比拟的天然优势。随着淮南矿业入主，这一优势有望逐渐变成现实 。

　　淮南矿业重组芜湖港，双方剑指“把芜湖港打造成中国沿江最大的煤炭储配基地”。随着淮南矿业对芜湖港的控股，以及安徽省裕溪口煤炭交易市场和芜湖煤炭储备中心项目的建设，芜湖港的煤炭业务将快速增长。

　　据了解，淮南矿业是国家规划的13个亿吨级煤炭生产基地和6个煤电基地之一，煤炭年产量6000万吨，电力装机规模620万千瓦。其所属淮南煤田，国家批准的总体资源量高达285亿吨。

　　优质资产注入带来质的飞跃

　　中信建投分析人士称，优良资产的注入将带给芜湖港质的飞跃。

　　重组完成后，芜湖港将取得淮南矿业铁运公司和物流公司完整的铁路运输业务和物流贸易业务，其主营业务范围将发生脱胎换骨式的变化，主要经营以煤炭、钢材为主的大宗商品运输、物流贸易、港口装卸中转业务，将形成完善的现代物流产业链。

　　中信建投分析人士认为，这就意味着，芜湖港的主营业务将由原来的港口装卸、仓储扩展到铁路运输业务和物流贸易业务，同时铁路业务将成为芜湖港净利润最大的来源。“预计2009年铁路业务利润将占增发后上市公司净利润的70%，芜湖港将形成港口装卸、仓储、铁路运输和贸易为一体的业务链。”这位人士预测。

　　与此同时，淮南矿业入主，将快速提升芜湖港综合实力。淮南矿业为国家重要煤炭基地，2008年末资产总额559亿元。据中信建投分析，此次收购资产具有较好的盈利能力，资产注入后，将有助于改善芜湖港的财务指标，提高资本规模，增强盈利能力，并进一步巩固芜湖港长江煤运的优势。

　　“资产注入后，芜湖港盈利能力将大幅提高。同时依托于淮南矿业，业务和盈利的稳定性大大增强。我们分析，芜湖港每股收益将由2009年的0.48元，提高到2010年0.96元。”这位人士称(具体估值见附表)。

　　据了解，为确保淮南矿业本次注入公司的标的资产盈利能力，淮南矿业承诺：铁运公司和物流公司2010年度实现的经审计后的净利润合计不低于3.2亿元，2011年度实现的经审计后的净利润合计不低于3.84亿元，2012年度实现的经审计后的净利润合计不低于4.61亿元。如标的资产实际实现的净利润未达到上述标准，其差额部分由淮南矿业补足。

　　市场人士分析认为，此次淮南矿业借壳芜湖港首先获得的是一个资本运作平台，在后续期间不排除注入煤炭资产、实现主业整体上市的可能性。