中海集运：亏损将会扩大

　　中海集去年营业收入351亿元，同比下降11%；净利润为1.31亿元，同比下降96%。中海集运发布的去年业绩略高于我们的预测值。去年上半年的盈利强劲被下半年的大幅亏损所抵消。末期不派息。我们维持“卖出”评级，并预计今年一季度亏损扩大将是近期主要的负面消息。

　　就船队的运力而言，中海集运是全球第六大集装箱航运公司。截至2006年年底，公司拥有的静态运力为398974标准箱。公司38%的收入来自跨太平洋航线，32%来自亚-欧航线，25%来自亚洲内部航线。

　　中海集运证实，自3月中旬起，国内运量开始回升。这印证了其他航运公司、港口和航空货运公司部分呈现的3月份地区贸易（或国际贸易）看来好转的迹象。虽然这是一个积极信号，但鉴于2009-2010年运力供应将大幅增长，我们仍坚信运价不可能回升至盈利水平。

　　贸易改善迹象以及我们对亚欧贸易运价上涨的预期，促使我们调低了公司2009年、2010年的亏损预测值。预计今年一季度息税折旧摊销前利润率将为负值，而二至四季度为盈亏平衡。一项主要下行风险是中海集运或竞争对手可能愿意自降运价，以扩大市场份额。

　　我们将其2009-2010年每股收益从-0.20元、-0.15元调整至-0.13元、-0.10元。由于盈利预测上调，我们将其目标价从1.70元升至2元。