码头能平滑风险船公司开始靠岸

　　中海集运日前发出公告称，董事会同意公司收购控股股东中国海运(集团)总公司持有的中海码头发展有限公司100%股权的意向。
　　这是中海集运履行去年上市时的承诺。根据中海集运A股IPO时的募集资金使用计划，部分募集资金(约人民币20亿元)将用于“与公司主营业务集装箱运输业务相关资产的收购”。公告称，该次收购意向的最终交易条件尚需中海集团办理完毕相关的审计、评估等工作及履行必要的程序后方可确定。
　　中海码头是中海集团的全资子公司，主要从事集装箱码头的投资及管理业务，其持有的主要集装箱码头资产包括：连云港新东方集装箱码头有限公司的55%股权、锦州新时代集装箱码头有限公司的51%股权、上海港中海集装箱码头有限公司的50%股权、湛江港中海集装箱码头公司的50%股权、广州港南沙港务有限公司的40%股权、烟台环球码头有限公司的35%股权、秦皇岛港新港湾集装箱码头有限公司的35%股权、大连大港中海集装箱码头公司的35%股权、大连国际集装箱码头有限公司的30%股权和天津五洲国际集装箱码头有限公司的14%股权。
　　公告称，中海码头控股及参股的集装箱码头2007年的吞吐量合计为938万TEU(按中海码头所持股权比例计算的吞吐量为478万TEU)，比2006年增长38.2%。截至2007年末，中海码头的资产总额约为498769万元，2007年主营业务收入46830万元(未经审计)。
　　延长海运业务产业链集装箱码头业属于集中度比较高的行业。目前全球少数几家集装箱码头运营商控制了全球集装箱码头吞吐量的近50%，李嘉诚旗下的和记黄埔就是其中的翘楚。
　　全球性集装箱码头运营商可以分为三类：一类是传统码头运营商，即从码头搬运业务发展起来的运营商，如和记黄埔；一类是全球承运人，其主要业务是集装箱航运，为了支持其核心业务也同时投资各集装箱码头，例如马士基；一类是混业运营商，其主要业务或其母公司的主要业务是集装箱航运，但也建立了独立的码头操作业务单元，同时为自身和第三方提供码头业务服务。中海集运、中远太平洋属于第三类。
　　业内人士分析认为，中海集运收购中海码头如得以实现，将有助于中海集运进一步延长产业链，增强与集装箱运输的协同性。中国港口网高级分析师郑平表示，现在越来越多的航运公司从“港对港”发展到“门对门”的服务，这就需要完善的物流体系，此前中海集团也曾表示将会把物流业务注入中海集运，因此现在首先注入码头资产，能更好地将整个产业链衔接起来。
　　中海集运董事会秘书叶宇芒表示，中国的码头现在的费率相比国外码头要低，未来有很大的成长空间；航运公司收购码头还能产生协同效应，包括船舶优先停靠码头等，提高装卸效率等，而航运公司也能为码头带来更大的集装箱量。
　　德邦分析师郑庆平也表示，从短期来看，收购中海码头对中海集运的业绩增厚作用并不明显，因为不少码头处于刚建成的状态；未来达产后，其作用就会慢慢体现出来。叶宇芒强调，现在收购码头的时机应是最好的，“将来码头成熟了，盈利提高了，估值也就随之变高；而现在这些码头正起步，注入到中海集运后，未来会有很好的回报。”
　　平滑海运业务风险股民喜欢把港口航运作为一个板块来谈，其实港口和航运不是一个概念。航运有“周期性”，而港口是“防御性”品种。
　　国金证券有限责任公司的一份调研报告指出，由于集装箱航运周期性较强，目前只有单一的集装箱运输业务的中海集运，可能面临全球集装箱运输市场周期性波动的风险。另外，燃油价格上涨增加了航运企业的成本压力，平滑海运业务风险。与中海集运目前单一的集装箱运输业务相比，码头资产具有持续稳定盈利的特点，将减缓航运周期性波动对公司业绩的冲击。
　　该报告还指出，由于中海码头投资的码头大多位于二线港口，并且持股比例不高，其盈利性从目前来看很一般。但随着吞吐量的稳步增长，中海码头的盈利增长还是值得期待，码头资产将提升公司长远价值，也将进一步提高公司的盈利能力。
　　国内另一家航运业巨头———中国远洋通过子公司中远太平洋经营码头业务。中远太平洋目前的经营规模在全球码头业排名第五。码头业务是中远太平洋盈利贡献最大的业务之一，也逐渐成为中国远洋的重要利润来源。
　　其他班轮公司也热衷于投资码头，分散航运业风险。日本邮船和商船三井从他们的班轮业中获得40%的利润，而川崎汽船则高达60%。2005年，日本邮船收购了阿姆斯特丹的希尔斯码头。日本邮船似乎对于在世界各地收购码头非常感兴趣，例如在鹿特丹的马斯二期。此外，商船三井在美国杰克逊维尔港已经进入了一个码头发展规划项目。韩国韩进“抱怨”其80%的利润来自于班轮业，它不希望太多地依赖于班轮业，开始考虑向码头等方面进行有限多元化。
　　李嘉诚旗下的和记黄埔自成立以来，一直将集装箱码头作为其业务发展的重头戏，旗下集装箱码头遍布全球。和黄的集装箱码头收入一直保持稳步增长态势。这其中的原因在于其港口业务分散在不同地区，无论和黄面临什么样的经济大环境，各港口受影响的程度不尽相同。所以，在不同的时期，表现好、盈利增长快的地区往往可以支持表现相对较差、盈利增长缓慢或呈负增长的地区，使和黄的整体盈利保持稳定增长，进而更平滑了母公司长江实业的盈利波动。
　　“可能的话，中海集运应该参股、或是收购海外码头，分散码头过于集中于国内的境况，这样就能更好的平滑班轮业务风险。”业内人士指出。